Курс рубля на конец 2014 года

Пришло время обновить мой долгосрочный прогноз по курсу рубля (пара USD/RUB ). За период с предыдущей публикации произошло множество важных событий, которые оказывают существенное влияние, в том числе и на процесс курсообразования «деревянного». Учитывая это, я предлагаю скорректировать ранее данные прогнозы с учетом новых событий.

Как и ранее, я по-прежнему считаю, что в настоящий момент на курс рубля основное влияние оказывают не фундаментальные, а спекулятивные факторы. Среди последних следует упомянуть процесс сворачивания последнего раунда программы количественного смягчения (QE3) в виде сокращения объемов покупок ФРС США ипотечных и государственных облигаций. Само собой, нельзя забывать и обо все еще сохраняющейся высокой напряженности вокруг Крыма и неопределенности, связанной с выборами президента на Украине, которые назначены на 25 мая. Наконец, все более весомым становится фактор экономических санкций к РФ и напрямую связанное с ним недавнее понижение прогнозов по кредитным рейтингам России от S&P и Fitch со «стабильного» до «негативного».

Как обычно, я предлагаю рассмотреть три сценария развития событий (базовый, негативный и позитивный) и взвесить их по вероятности реализации. В конечном итоге этот метод позволит дать достаточно точный долгосрочный прогноз по курсу рубля.

Прогнозы по USD/RUB и в зависимости от влияния ключевых факторов

Источник: расчеты и оценки Инвесткафе.

Итак, в основе оптимистичного сценария лежат следующие предположения. В 2014 году из рецессии, наблюдавщейся на протяжении 2012-2013 годов, выйдет еврозона — основной внешнеторговый партнер России. По прогнозам ЕЦБ, экономика региона в 2014 году может вырасти примерно на 1,1%. Это должно привести к увеличению экспорта из России топливно-энергетических ресурсов за счет роста как цены на нефть, так и физических объемов экспорта. В таком случае умеренное увеличение положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса и сокращение оттока капитала поддержат курс рубля. Со стороны спекулятивных факторов курс российской валюты также получит поддержку в связи с приостановкой процесса сокращения QE3, который станет следствием недостаточно сильной макростатистики в США, быстрой деэскалацией украинского конфликта и возможным пересмотром негативного прогноза по суверенным кредитным рейтингам РФ от S&P и Fitch. Учитывая все вышесказанное, можно предположиь, что за счет увеличения показателя чистого экспорта и роста доли капитальных госрасходов темпы роста ВВП РФ в 2014 году ускорятся до 2,5-3%. Соответственно, можно говорить о достижении парой  USD/RUB уровня в 32,25 руб. Вероятности реализации такого сценария я отвожу не более 15%.

Что касается базового прогноза, то он включает в себя те же самые фундаментальные предпосылки, что и оптимистичный прогноз, но с иным набором спекулятивных факторов. В частности, в этом сценарии ФРС США на каждом заседании до конца года будет продолжать сворачивание QE3, что позволит сократить программу уже к концу 2014 года, но нанесет вред экономикам стран с развивающихся рынков, в том числе и РФ, за счет усиления оттока капитала. Развитие украинского конфликта будет схоже с грузинским сценарием, то есть, несмотря на высокую напряженность в самом начале, он фактически сойдет на нет уже к концу года за счет дипломатических усилий с обеих сторон. В данном случае угроза введения новых санкций по отношению к РФ со стороны стран ЕС и АТЭС будет невелика, и «большая тройка» рейтинговых агентств не станет понижать суверенные кредитные рейтинги РФ, несмотря на сохранение по ним негативного прогноза. Подобный сценарий предполагает рост экономики в 2014 году на 1,9-2% и достижение USD/RUB уровня в 34 руб. на конец года. Этот сценарий наиболее вероятен, я отвожу ему 60%. По сравнению с прогнозом месячной давности, его вероятность существенно повышена с учетом мягкой реакции развитых стран на аннексию Крыма РФ.

Если говорить о негативном сценарии, то он подразумевает, что, несмотря на восстановление стран еврозоны, резкое сворачивание QE3 на ближайшем заседании ФРС и разрастание политического кризиса на Украине и конфликта в Крыму обрушат экономику РФ. Определяющими станут второй раунд гораздо более жестких санкций ряда стран ЕС и АТЭС, понижение суверенных кредитных рейтингов РФ «большой тройкой» и бегство капитала, которое по итогам 2014 года может превысить $150 млрд. Для сравнения: за весь прошлый год убежало $62,7 млрд. В таком случае экономику РФ ждет рецессия, по масштабам схожая с 2008-2009 годом, и USD/RUB на уровне 39 руб. и выше. Вероятность этого сценария сейчас снижена до 25%, но пока все еще достаточно высока.

Итак, если взвесить озвученные выше сценарии по вероятности их реализации, то мы получим долгосрочный прогноз курса USD/RUB в 35 руб. Учитывая, что Минфин грозился начать скупку долларов в Резервный фонд при снижении USD/RUB ниже 36 руб., прогнозный уровень имеет все шансы прочно закрепиться до конца 2014 года.

Источник: блог пользователя Тимур Нигматулин, аналитик


Комментарии





+18